Uniunea Europeana

BCE strange cureaua politicii monetare din zona euro

22/06/2006

Publicat in revista

Business Digest
nr. 2 / 22.06.2006

Cuprins
Format PDF

Spania este tara luptelor cu tauri, insa pe data de 8 iunie matadorii inflatiei au stralucit in arena.  Intrunindu-se la Madrid, in loc de Frankfurt, ca de obicei, Banca Centrala Europeana (BCE) a sporit rata dobanzilor cu un sfert de procent, pana la 2,75 la suta. Aceasta crestere fusese anticipata de toti actorii principali, singura intrebare la care nu se raspunsese era "cu cat?". Abundenta de statistici care sugerau o crestere a nivelului economic si a inflatiei mai mari decat cea anticipata ii facusera pe unii economisti sa se gandeasca la o posibila marire cu o jumatate de procent.

Unul dintre motivele pentru care BCE ar fi putut respinge o marire mai ampla a ratei dobanzilor este intarirea monedei euro (un altul fiind scaderea recenta a preturilor actiunilor). La inceputul lunii, moneda euro a atins un maxim al ultimelor 13 luni, ajungand la aproape 1,30 $, cu peste 11 la suta deasupra nivelului inregistrat la sfarsitul anului trecut. In prezent, moneda euro s-a apropiat de valoarea inregistrata in noiembrie 2004, cand Jean-Claude Trichet, presedintele BCE, descria cresterea acestei valute drept "brutala".

Ulterior, moneda euro a scazut usor dupa ce comentariile lui Ben Bernanke, presedintele lui Federal  Reserve, referitoare la inflatie, au incurajat pietele sa se astepte la o noua crestere a ratei dobanzii valutei americane in aceasta luna. Chiar si asa, BCE pare mai putin preocupata de puterea monedei euro fata de dolar decat era in 2004. Exporturile catre Asia au crescut puternic, iar Statele Unite justifi ca doar 7 la suta din totalul exporturilor zonei euro, sau 15 la suta din comertul exterior al acestei zone.

Prin prisma schimburilor comerciale, moneda euro a castigat o valoare mai modesta de numai trei la suta in acest an, crestere echivalenta (din perspectiva impactului economic) cu o crestere a ratei dobanzilor ceva mai mare de un sfert de procent. Acesta este un motiv cat se poate de intemeiat pentru a nu creste rata dobanzilor cu o jumatate de procent, dar nu suficient pentru a preveni integral o anumita stramtorare.

Un alt motiv al relaxarii in privinta cursului de schimb este faptul ca economia zonei euro pare mai dinamica fata ultimii ani. PIB-ul zonei a crescut pana la o rata anuala de 2,4 la suta in primul trimestru. Ceea ce i-a impresionat pe analisti a fost structura cresterii economice: consumul a ajuns la o valoare anuala de 2,8 la suta, o cota neatinsa de multa vreme.

Cresterea generala a fost insa ponderata de sectorul mai lent al constructiilor, afectat de vremea  nefavorabila, insa exista indicii care arata ca acest domeniu se va revigora in trimestrul al doilea. Economistii de la JPMorgan spun ca PIB-ul ar putea creste cu o rata de 3 la suta in acest trimestru si cu o medie de 2,8 la suta in a doua jumatate a anului. Ultimele stiri economice par sa sustina aceasta predictie. In plus, sondajele care analizeaza gradul de incredere a mediului de afaceri si al consumatorilor continua sa fie extrem de optimiste. Durabilitatea acestei recuperari va depinde in mare masura de politicile corporatiste de reluare a angajarilor. Si in aceasta privinta, cifrele arata promitator. Rata somajului a scazut in ultimele luni mai mult decat se anticipase, atat in Franta, cat si in Germania. Rata somajului a scazut in Germania de la 11,9 la suta la 11 la suta in decursul anului trecut, iar cea a Frantei de la 10,1 la suta la 9,3 la suta. Desi aceste valori continua sa fie mari, pentru evolutia nivelului de cheltuieli a consumatorilor, conteaza mai degraba variatia ratei somajului decat nivelul sau. Iar vestile bune ar putea continua. Luandu-se dupa intentiile de angajare raportate in indicele managerilor din zona euro, David Mackie de la JPMorgan este de parere ca gradul de ocupare a fortei de munca se afla intr-o crestere calculata la o rata anuala de aproape doi la suta, peste dublul cifrei de anul trecut, aceasta fiind cea mai dinamica crestere din 2001 pana in prezent.